No dia seguinte ao primeiro turno das eleições presidenciais e parlamentares chilenas, o quadro parece mais claro – e, francamente, bastante animador.

A votação de ontem confirmou o que os mercados vinham antecipando há meses: o Chile está voltando a uma agenda pró-mercado e de lei e ordem. Jeannette Jara ficou em primeiro lugar com pouco menos de 27%, José Antonio Kast seguiu com quase 24%, e os demais candidatos de centro-direita juntos elevaram a participação conservadora muito acima da da esquerda. Ao mesmo tempo, o Partido Republicano de Kast e seus aliados obtiveram grandes ganhos em ambas as câmaras do Congresso, emergindo como o maior bloco, embora ainda aquém dos quórum necessários para mudar as leis de nível constitucional por conta própria.

Para investidores internacionais, a mensagem é dupla. Primeiro, não há nenhuma ruptura anti-mercado à vista: o Chile continuará sendo um país de instituições fortes, um banco central independente e respeito aos contratos. Segundo, é muito provável que a próxima administração seja liderada por um candidato cujo programa busque explicitamente reativar o crescimento cortando burocracia, repriorizando gastos públicos e ampliando o espaço para investimento privado – especialmente por meio de concessões e parcerias público-privadas.

Kast apresentou sua proposta como um “governo de emergência” para restaurar a ordem pública, reiniciar a economia e modernizar o Estado. Sua plataforma é construída sobre uma visão de subsidiária-Estado: o setor público define as regras e garante serviços básicos, mas é o setor privado que investe, constrói e opera. Isso implica um ajuste fiscal de cerca de USD 6 bilhões em 18 meses, por meio da eliminação de programas ineficientes e da fusão de serviços públicos sobrepostos, combinado com uma reforma tributária pró-investimento que reduz o ônus tributário corporativo e simplifica o sistema, em vez de inventar novas taxas.

O capítulo mais relevante para investidores estrangeiros, no entanto, não é imposto, mas sim capacidade de execução. A equipe de Kast deu enorme ênfase ao gargalo que permitem, autorizações setoriais e inércia burocrática representam para investimentos. A proposta de uma “janela única” totalmente digital, com prazos máximos rigorosos e penalidades para atrasos injustificados, será uma mudança significativa na execução dos projetos. Se essa reforma for sequer minimamente bem implementada, pode reduzir meses – em alguns setores – anos – nos prazos de entrega dos projetos.

Igualmente importante é a proposta de expansão do modelo de concessão. Kast não está falando apenas de mais estradas e aeroportos. Seu programa menciona explicitamente a abertura de hospitais, prisões, infraestrutura de água e até segmentos de habitação social para investimentos privados sob processos de licitação transparentes, supervisionados por uma agência nacional de concessões tecnicamente autônoma. Essa fórmula é familiar para muitos atores internacionais: contratos estáveis de longo prazo, mecanismos tarifários ancorados na lei e possibilidade de arbitragem internacional. Para fundos especializados em infraestrutura, ativos reais e rendimento de longo prazo, o Chile poderia rapidamente recuperar seu antigo lugar privilegiado em sua alocação para a América Latina.

Além disso, há uma clara intenção de privatizar ou privatizar parcialmente empresas estatais não estratégicas e de aprofundar os esquemas de PPP nos setores de transporte e logística. Para investidores estratégicos já presentes no país, isso indica um pipeline de oportunidades brownfield e greenfield em setores onde o Estado historicamente foi um operador dominante. Para os iniciantes, sugere pontos de entrada com estruturas legais claras, em vez de improvisação.

O mercado já havia começado a precificar uma vitória da direita muito antes de ontem. Uma nota recente da Scotiabank Economics destacou que os ativos chilenos estavam sendo negociados com um desconto que pressupõe ruído político, mas não necessariamente um eixo executivo-legislativo totalmente alinhado; uma vitória conservadora em ambas as áreas poderia, portanto, desbloquear a valorização do peso e uma reclassificação das ações domésticas, especialmente em setores sensíveis à regulação. Os resultados do Congresso de ontem, que confirmam uma forte presença da direita, apontam exatamente nessa direção.

Nada disso significa que uma administração Kast teria um cheque em branco. Ele ainda precisará construir coalizões legislativas – incluindo, muito provavelmente, o apoio ou abstenção do “Partido de la Gente” de Franco Parisi e partes do centro-direita tradicional – para aprovar reformas. Em outras palavras: o Chile pode estar se movendo para a direita, mas não está abandonando sua cultura de gradualismo e negociação.

Do ponto de vista do investidor, essa combinação é bastante atraente. Um governo com um claro viés pró-negócios e um Congresso inclinado a desregulamentar e abrir novos setores para iniciativa privada, limitado por instituições robustas e quórums elevados, oferece um cenário em que reformas favoráveis aos negócios são muito prováveis, mas mudanças súbitas e arbitrárias de políticas são altamente improváveis. Comparado ao cenário regional, isso não é uma vantagem trivial.

O que tudo isso significa, na prática, para investidores estrangeiros?

No curto prazo, assumindo que Kast consolide sua liderança nas pesquisas e vença o segundo turno de 14 de dezembro (o Polymarket lhe dá 95% de chance de vencer nesta data), é provável que vejamos um alívio nos ativos de risco chilenos e uma melhora tangível no sentimento empresarial. Transações que estavam suspensas enquanto aguardava clareza política devem se recuperar, e não seria surpreendente ver um renovado interesse em empresas chilenas de infraestrutura, energia e serviços como alvos de aquisição ou parceiros. O principal risco nesta fase é o ruído da execução: a composição do gabinete, o ritmo com que a nova administração pode avançar com seus primeiros projetos de lei e a inevitável disputa interna da direita sobre prioridades. Mas a direção a seguir – em direção a mais crescimento e maior participação privada – parece clara.

No médio prazo, o ponto chave é até que ponto a agenda de modernização do Estado e concessões de Kast se torna lei e prática. Se o governo conseguir simplificar as licenças, expandir as PPCs para novos setores, ajustar o sistema tributário à margem em favor do investimento e avançar na digitalização dos serviços públicos, o Chile poderá recuperar sua posição como referência da região em previsibilidade regulatória e qualidade da infraestrutura. Para investidores estrangeiros, isso se traduziria em um pipeline mais profundo de projetos bancáveis, ciclos de desenvolvimento mais curtos e mais espaço para estruturar operações sofisticadas de financiamento e fusões e aquisições em torno de ativos que o Estado esteja disposto a conceder ou privatizar.

A longo prazo, a oportunidade é ancorar o Chile novamente como um polo estável e voltado para o investimento no Cone Sul. Uma administração pró-negócios apoiada por um Congresso que compartilha seu diagnóstico econômico básico pode, ao longo dos anos, reconstruir a confiança após uma década marcada por políticas públicas equivocadas, uma tentativa revolucionária fracassada, agitação social e incerteza constitucional. Se isso for alcançado sem sacrificar os controles institucionais que caracterizam o sistema chileno, o país continuará a se destacar na América Latina por uma razão simples: oferece aos investidores uma combinação que é escassa na região – regras claras, profundo respeito pelos contratos e uma classe política que, apesar de suas batalhas ideológicas, entende que a prosperidade a longo prazo depende da iniciativa privada e do capital estrangeiro.

Para investidores com um horizonte estratégico, este não é momento de ficar à margem. É um momento para atualizar as suposições sobre risco nacional, revisitar projetos arquivados e estar pronto para agir assim que as novas regras do jogo – mais amigáveis que as antigas – começarem a tomar forma.

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Andrés Chirgwin